夢想能飛翔的小豬: 專業彩色濾光片廠的何去何從!? 從展茂財務危機談起

前言：展茂展延3.3億元貸款，引發財務危機聯想，27日全額交割


彩色濾光片 (Color Filter) 一直是 TFT-LCD 的關鍵零組件，每一片液晶螢幕都需要一片 Color Filter (參見右邊 TFT-LCD 結構圖)，而且 Color Filter 佔了 TFT-LCD 整片成本約 25%，高於其他零件組，例如背光模組、趨動 IC、偏光板等。

基本上國內的 Color Filter 廠分為兩大類：

外售型 Color Filter 廠：例如展茂光電、和鑫光電、達虹科技(原劍度)、台灣凸版、……
內製型 Color Filter 廠：例如奇美、華映、彩晶、……

之前就提到，Color Filter 是 TFT-LCD 面板裡，最貴的零組件，約佔了一片面板 1/4 的原料成本，因此問題就來了：當 TFT-LCD 廠商要以價格來擴大市場佔有率，甚至用價格來取代你客廳原本的映像管電視時，他們會從拿些地方來開刀，以節省面板的製造成本!? 當然，有效的工廠管理來改進製程、提高良率、甚至建置新一代的面板廠來達到更好的切割比率，是有效的降低成本的方法，但是最快的方法還是：壓低上游零組件供應商的價格!!

因此目前外售型，或者說只專門生產 Color Filter 的廠商普遍面臨到幾個相同的問題：

低毛利時代來臨：曾經和鑫有過 31% 毛利率的時代早已遠離，現在和鑫和展茂每一季的毛利率都是負的，如果分析這兩家去年的財務報表，以2006年上半年整體獲利而言，展茂2006年上半年營收15.9億元，稅後淨損達13.76億元，幾乎達到賣一片賠一片的地步；和鑫2006年上半年營收33.36億元，稅後淨損達15億元，也幾乎虧掉上半年一半的營收。
面板廠內製比重增加：由於各家面板廠在五代線之後，幾乎都有內製 (In-house) 的 Color Filter 廠線，原因很簡單：因為愈大片的 Color Filter (含玻璃基板) 在搬運的過程中耗損的機率就愈大，造成的風險和搬運成本也愈大。再加上 Color Filter 的製程，和面板的 Array 段製程有部份的類似，技術人員培養或轉換也快。
你的客戶明天變成你的對手：因為上游面板廠內製比重增加，再加上面板廠的整併或策略投資，使得原本很穩固的訂單，在一夕之間轉到了對手陣營…

說了這麼多，這些專業的 Color Filter 廠到底該何去何從!? 針對於這個問題的看法，其實小豬看得很悲觀。現在的情勢及未來的發展，都對這些廠商非常不利，這讓我想起第一波 dot-com 的熱潮泡沫化後那段時間，所有 dot-com 的公司如果能夠找到買家，就是第一幸運的出路，顧不得所謂的價格高低，不然等到最後沒人買，只能將一些網路設備和 Server 便宜論斤賣了。其實我覺得目前這些專業的 Color Filter 廠的狀況真的很像，內外交迫的情況，使得這些廠商不得不尋求被購併的機會；或是退而求其次，能夠和面板廠合資建廠(當然得在面板廠旁)以技術換穩固的訂單；不然…… 不管再怎麼財務操作、聯貸、私募，最後都只是讓這個洞愈補愈大的最後一根稻草。

最後提供兩個資料，供大家參考，第一份是展茂光電(8017)的週線 K 圖，和上市後的月線 K 圖如下，真的低部進場，不贏也難嗎!? @.@